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下半年A股怎么走?六位券商首席最新研判


  • 时间:2024-06-25 02:05:27
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2024年上半年,A股再现结构性行情,大盘指数显著跑赢中小盘指数。具体来看,从1月到5月中旬,市场整体呈现先抑后扬走势;而在A股触及年内高点3174点后,市场再次陷入调整,6月21日失守3000点。

那么,A股市场下半年怎么走?哪些板块值得布局?哪些重要的时间节点或者风险因素需要关注?

对此,中国基金报记者采访了中信证券首席策略分析师秦培景、广发证券首席策略分析师刘晨明、华泰证券策略首席分析师王以、海通证券研究所策略首席分析师吴信坤、兴业证券首席策略分析师张启尧、国投证券首席策略分析师林荣雄做出研判。

秦培景:随着信号的不断验证以及投资范式的转变,以沪深300指数为代表的、具备不断提升自由现金流增长能力的绩优成长股或逐步占优。

刘晨明:科创板的主要权重半导体板块,在产业基本面改善近半年之后,板块已积累了一定反弹动能与上行空间。

王以:随着宏观经济、企业盈利的温和持续修复及海外流动性的“钟摆”回归,A股有望重迎增量资金,同时指引中大盘有望延续占优趋势。

吴信坤:随着后续政策落地见效,国内宏微观基本面有望改善,A股盈利复苏支撑市场中枢上移。

张启尧:下半年,A股市场仍有望持续全球三大主线的高胜率投资模式,大盘龙头风格仍将是超额收益的重要源头。

林荣雄:市场资金的抱团定价大致为3年左右。价值派资金抱团现象才2年,很难在今年下半年瓦解。

一、

年内指数表现分化明显

部分龙头超额收益显著

中国基金报:2024年以来,市场再现结构性行情,在5月中旬前,整体呈现先抑后扬走势,此后便陷入调整,昨日更是失守3000点。对A股市场年内整体表现怎么看?

秦培景:随着政策、价格、外部三类信号逐步验证,2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点,政策起效与盈利质量改善是主驱动。A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利,从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价,以高质量发展提升投资回报率的阶段。建议把握战略窗口迎接大拐点,配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。

刘晨明:年初以来,出口情况明显改善;近期地产政策出现鲜明转向,核心城市二手房成交面积恢复;2024年中央超长期国债发行,而近两周地方政府专项债明显加速。这些都将有助于投资者恢复对中国资产未来的信心,起到防范系统性风险的作用;而依托于风险偏好贝塔支持的成长板块,估值才有望得到抬升。

往前看,A股整体ROE可能已止住了下行趋势,但仍缺乏向上弹性,未来高增长和高盈利能力的资产依然很稀缺。这也同样意味着,指数下行格局正逐步转为震荡格局,β层面的改善,更有利于寻求α和产业的结构性机会。这是相较过去3年,A股格局可能的主要变化。

吴信坤:年初以来一系列积极政策密集出台,显著提振市场信心,资金面也有所改善,市场逐渐从底部走出。

王以:年初至今,A股市场整体先抑后扬。春节以来,在多项经济数据超预期、新一轮资本市场及地产政策组合拳出台的利好带动下,中国投资者迎来了一轮久违的市场情绪的回暖,市场估值从低位修复。

张启尧:首先指数层面,今年指数的分化极其明显,以中证A50、沪深300为代表的大盘指数显著跑赢,而中小微盘指数则大幅跑输。从上涨、下跌比例来看,大盘指数同样优势明显。

与此在行业层面,龙头也表现出明显的超额收益。通过统计申万31个一级行业年初以来的涨跌幅中位数发现,截至6月7日,绝大多数行业均是龙头跑赢。我们认为主要有两点:一方面是当前宏观背景下,大盘龙头盈利优势凸显;更重要的则是资金审美变化,重新聚焦龙头。

林荣雄:对于今年上半年的A股表现,基本符合我们在今年年初提出“熊心牛胆”的观点,认为在战略上应采取防守姿态,但市场一旦出现转机,战术上应积极把握机遇。在春节之后,市场在风险充分释放以及国家队资金入市维稳后,风险偏好逐步回升,走出了一轮阶段性修复的行情,港股甚至一度进入所谓“技术性牛市”的阶段,即反弹幅度超过20%。

二、

下半年整体以结构性机会为主

中国基金报:5月中旬以来,A股在触及年内高点3174点后,近期再度陷入调整,昨日更是失守3000点。下半年,A股市场怎么走?

秦培景:上半年,A股市场资金和估值已有明显修复,A股下半年将迎来年度级别上涨行情的起点。根据政策起效与盈利质量改善存在两种行情催化情景。

情景一,如果地产政策效果超预期且三中全会改革方案快速落地,三季度A股或将直接开启年度级别上涨行情,短期弹性更大,优先得到政策催化的新兴产业主线有望领涨。

情景二,如果地产链恢复效果不及预期,则三季度市场将进入整固期,维持存量资金博弈格局。预计四季度随着三季报披露明确A股盈利周期底部,地产政策继续发力,美国大选扰动缓解后,市场流动性有望迎来温和且持续的边际改善。

刘晨明:下半年整体缺乏趋势性机会,以结构性机会为主。预期后续几个月,专项债的发行可能会连续放量,有助于托住市场对基本面的预期。科创板的主要权重半导体板块,在产业基本面改善近半年之后,板块已积累了一定反弹动能与上行空间。不过,科创板估值修复和扩张的幅度,可能要依赖于一些全球流动性的变化,关键还在于美联储是否降息。

王以:A股估值已经计入了相对充分的底部预期,资金筹码也不再是行情约束,我们对市场重心逐步上移的判断不变。不过,行情的“提速”需要财政、地产、美元的实质性变化。

吴信坤:近期市场已步入基本面验证的蓄势期。展望下半年,随着基本面拐点确认,A股资金面和基本面有望迎来边际改善,市场有望走出休整蓄势的阶段,推动指数中枢较上半年抬升。从资金面看,近期外资的增量主要以短线的灵活型外资为主,A股长线的稳定型外资还存在明显入市空间。未来海外环境改善或有助于推动外资回流。

林荣雄:我们认为大盘指数在7月三中全会中长期经济改革利好的预期牵引之下并没有大幅回调风险,依然是结构为王,四季度或许是市场需要注意的关键变盘点。

张启尧:5月中旬以来,市场波动加剧,背后的核心原因在于行业轮动加速、缺乏明确主线。从全球视角来看,以美国、日本、欧洲为参考,尽管全球主要市场同样呈现鲜明的大盘风格,但由于其宏观经济与产业趋势上的差异,结构侧重上仍存在明显的区别:美股侧重高景气,欧洲侧重高质量,日本侧重高股息。下半年,A股市场仍有望持续高景气、高ROE、高股息三大主线的高胜率投资模式。

三、

大盘风格有望延续

中国基金报:今年上半年,大盘指数显著跑赢中小盘指数。年内微盘股指数跌幅达25%。目前来看,市场对微盘股信心似乎降至低点。下半年,中大盘是否依然占优,微小盘股行情又将如何演绎?

秦培景:A股核心驱动从预期修复转向现实验证。预计在高质量发展导向下,企业淡化规模扩张、重视盈利能力,ROE改善或将成为本轮盈利周期修复最主要的特征。市场对微小盘股盈利的信心将影响其走势。资本市场生态正在被重塑,新“国九条”重新定位市场投融资功能。

展望下半年,在三大信号观察期,建议坚守红利策略,重点聚焦现金回报的稳定性,适当回避盈利周期性波动显著、投机性资金密集的行业;随着信号的不断验证以及投资范式的转变,以沪深300指数为代表的、具备不断提升自由现金流增长能力的绩优成长股或逐步占优。

王以:展望下半年,退市新规实施、微盘股估值回归或是微盘股的关键词,也决定了微盘股的性价比或已不高。而随着宏观经济、企业盈利的温和持续修复及海外流动性的“钟摆”回归,A股有望重迎增量资金,也指引中大盘有望延续占优趋势。

刘晨明:从新“国九条”发布,到近期对违法违规上市公司的密集整治,营造了A股市场更健康的投资环境,也让投资人意识到敢于重仓、能够长期配置的公司,必须还要是核心公司、白马龙头。

但是,与2016—2021年市场所挖掘的核心资产可能有所不同。下一个时代的核心资产的甄别,关键在于:一是有进一步优化的行业格局,例如有充裕现金流、通过分红回购降低净资产(降低ROE分母)的行业;二是最好同时能够叠加一些出海空间,提升或平抑ROE分子。

吴信坤:下半年中大盘风格有望延续。稳增长政策持续发力,预计2024年A股归母净利润同比增速有望达到5%~8%。参考历史经验,白马板块在A股盈利上行周期内业绩表现更优,有望跑出超额收益。

从资金面看,三、四季度美联储有望逐渐开启降息。对于A股市场而言,海外流动性的边际宽松有利于外资风险偏好提升,进而回流A股市场。外资本身更加偏好绩优的白马板块,预计基本面更优的白马板块有望得到更多增量资金的回补。

近期资本市场监管不断加强,过去市场盲目炒作概念、炒作主题的行为不可持续,市场关注点或重回有基本面支撑的中大盘股。

林荣雄:“新国九条”政策影响下,红利时代开启(市场开始从发现高股息到创造高股息阶段),新一轮“漂亮50”定价正在孕育之中(从融资市转向投资市)。我们观察到:市场资金的抱团定价大致为3年左右。价值派资金抱团现象才2年,很难在今年下半年瓦解。

下半年,我们认为在强监管周期+绝对收益价值派资金崛起下,市场风格中期预计重返大盘股,以高股息为代表的大盘价值+以出海为代表的大盘成长定价格局正在逐渐形成,中小盘投资价值更多收缩体现在基于AI和新质生产力的产业配置价值、并购重组的事件驱动价值与少量优质小盘成长股。

四、